背景：节后第一周大盘下跌
　　货币流动性过剩未变
　　上周是春节长假后第一个交易周，全周只有三个交易日。大盘受到长假期间外围市况下跌的拖累，没能延续节前的反弹走势，上证指数收于4497.13点，下跌2.23%。两市一周总成交额2743.32亿元，相比节前两个交易日减少6.22%。
　　央行发布1月份金融运行数据显示，截至1月末，金融机构人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，创历史天量。广义货币供应量(M2)余额为41.78万亿元,同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.49万亿元,同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.67万亿元,同比增长31.21%。从数据上看，货币流动性过剩的局面没有任何改变。
　　进入1月份以来，A股市场在内忧外患夹击下跟随外围市况剧烈波动。想要科学和理性地判断下一阶段股市运行趋势的投资者应该关注下面四个问题。
　　因素一：次贷危机
　　美国次贷危机对美国乃至世界经济的影响。花旗，瑞银等金融巨头相继爆出巨额投资亏损使得次贷危机有蔓延趋势。最新公布的美国经济和就业数据更显示经济正在步入减速。在此情形下美联储采取了自1982年以来最迅猛的降息举措，布什政府也已经签署总额1680亿美元的经济刺激计划。美国经济能否稳定下来成为了制约中国经济和股票市场的关键外部因素。美国经济从长期看结构稳健，但短期面临诸多不确定性。在经过6年高速成长后美国经济本身孕育着一次必然的修整过程，而次贷危机则提供了很好的契机。我们认为，次贷危机的最坏时候也许已经过去，那些振兴经济的一揽子方案将逐步显现作用并拉动美国经济在今年第三季度重新走上增长之路。
　　因素二：通货膨涨
　　国内通胀能否得到有效抑制并实现软着陆。信贷紧缩和加息将受到美元、英镑和欧元区降息政策的挑战；一旦利率上升空间被挤压，央行将迫不得已加速人民币升值步伐；出口下降与内外需求的放缓产生共振极有可能导致“滞胀”的后果。
　　因素三：雨雪灾害
　　雨雪灾害天气对上市公司盈利的影响到底有多大。中国经济最发达的南方地区是此次雨雪的重灾区。恶劣天气对企业生产经营的负面影响也许要等到一季度末才能在季报中反应出来。
　　因素四：资金与股票的供求关系
　　资金和股票的供求关系是否发生变化。2-3月份将迎来今年第一个解禁高峰。按照目前价格计算，2月份将有125家大小非接近3400亿元市值的股份可以流通。而3月份更有4000多亿元的解禁总市值。在资金供应方面，尽管央行不断采取对冲操作，但货币流动性依然过剩；并且，随着固定资产投资周期结束，大量原先被物质产业所吸纳的资金需要寻找新出路；另外，房地产市场今年在政策挤压下有可能出现全面下滑态势，其所沉淀的大量资金也可能流向股市。
　　因此，相比解禁压力，资金充裕的格局仍然没有逆转，关键还是看信心，而这个问题与管理层所释放出来的政策信号直接相关。1月底的股市暴跌直接触发了两只新封闭式基金的首发申请过会。其中隐含了明确的政策信号：国家不希望看到大起大落的市场。因此，上述四个变数将决定今后一段时间大盘的运行。
　　后市展望
　　本周大盘将有一个反复震荡构筑底部的过程。在此期间，市场一方面等待年报的披露；另一方面，观察更多经济数据的出台以及宏观调控措施的进一步明朗，还有外部市况的发展及对国内经济的影响程度。
　　资料提供：上投摩根基金公司