在这里先解释本文用的一些专业用词：
　　看好大市，买入股指期货合约，可称为造好仓或长仓(long position)。
　　看淡大市，沽空股指期货合约，可称为造淡仓，空仓或短仓(short position)。
　　平仓是指把好仓持有的期货合约沽出，不再持有任何合约，不再受期货价格上落影响。或是指把淡仓的期货合约买回。
　　期货高水或期货出现溢价，是指股指期货的价格比股指高。
　　期货低水或期货出现折让，是指股指期货的价格比股指低。
　　买卖股指期货，其中最吸引人的是它的杠杆效果，四两拨千斤地把资金放大好几倍。当然，利润和亏损也会同样地放大。所以投资者紧记，先要作好最坏打算，严守纪律，计算可承受的最大亏损，定下平仓目标。假设现时指数是一千点，每一点是人民币100元，投资者看好大市，买入十张期货合约，即股指期货合约每升一点，投资者账面赚1000元。若指数升5%，由一千点升至一千零五十点，十张合约，账面共赚五百点等于5万元。相反，投资者看错方向，指数下跌五十点，投资者则亏损5万元。由此可见，买卖股指期货是高风险的投资活动。投资者必须有足够保证金，以承受因市况反复引起的账面损失。
　　股指期货的另一特性，就是投资者可做空仓，即是投资者沽出的期货合约比买入的多。例如投资者从来没有买入期货，在一千点沽出了十张期货合约。如果股指期货下跌至九百五十点，账面就会有5万元利润。即可在股指期货下跌时赚钱，为投资者带来更大弹性，只要看准股指期货走势，无论牛市熊市，都能获利。
　　股票市场千变万化，开市时裂口高开或低开屡见不鲜。一旦看错方向，投资者没有现金应付增加保证金的要求，不能抵消账面的亏损。投资者可能被期货经纪强行平仓，把账面的亏损实现。用T+0的策略买卖期货，在收市时保持平仓，可免除第二天裂口开出的风险。
　　股指期货的价格是由市场供求来决定，好像ETF的价格和指数会出现溢价或折价一样，股指期货的价格相比股指也会出现溢价或折价。当溢价过高，大户有机会进行套利活动，到底大户如何套利?继续用上面股指期货例子的条款，假定今日是11月1日，指数正好一千点，11月30日到期的股指期货报价是一千零二十点。大户买入1亿元股票，成份及比重和指数一样，同时以一千零二十点沽出一千张股指期货合约，总面额是一千张合约乘一千零二十点乘每点一百元等于一亿零二百万元。在11月30日到期日，股指期货结算价是一千一百点，大户每张期货亏损八十点，一千张共损失八万点即是800万元。大户以一亿元买入的指数成份股，在期货到期日以结算价一千一百点沽出，收回1.1亿元，赚1000万元。大户在股票赚了1000万，在期货亏损800万，总数赚取200万。但仍要扣除买股票期货的佣金、交易费用、买入股票资金的利息成本、期货短仓保证金的利息成本及持有股票一个月获得的股息。
　　如果期货对指数出现折价，理论上大户可买入期货，沽空股票。但沽空股票，关联到融券，在这方面的运作未有顺畅的程序时，大户只可容许期货出现折让而未能套利。
　　林扬
　　荷兰银行中国区消费金融银行
　　投资及资金产品总监